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事件：公司发布年报，2022 年实现营收20.04 亿元，同比增长108.62%；归母净利润10.52 亿元，同比增长274.48%；基本每股收益2.94 元。
点评：
业绩高增，毛利率持续提升。单四季度公司实现营收\归母净利润7.71/4.82 亿元，同比增加174%/357%。毛利率方面，2022Q1~Q4 毛利率分别为54.7%/63.6%/69.0%/75.2%，全年综合毛利率68.4%，同比提升8.1pct。得益于营收快速提升，公司全年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.59%/4.33%/3.75%/-0.55%，同比减少0.59pct/4.64pct/0.35pct/0.55pct。
光伏类石英砂收入同比大增，行业持续向好。受到光伏市场需求驱动，报告期内公司光伏行业的主营收入占比达64.96%，同比增长305.94%。
光伏市场的主要产品为石英砂，报告期内石英砂外销量达30836 吨，同比增加119%，营收达12.1 亿元，同比增302.29%。22 年公司销售石英砂均价3.94 万元/吨，同比提高1.79 万元/吨。成本方面，2022 年石英砂单位成本为0.8 万元/吨，较2021 年降低13%，公司成本管控能力得到体现。报告期内石英砂毛利率达79%，带动整体毛利率提升。
半导体业务加速拓展。报告期内光纤半导体产品的收入达3.7 亿元，其增量主要为半导体类产品，同比涨幅达85.9%。公司加大推进电子级半导体石英产品的认证工作，在通过东京电子高温扩散领域认证后，又相继通过东京电子刻蚀领域和美国LAM 刻蚀认证，美国应用材料认证也持续取得阶段性进展。
积极扩充产能，延伸产业链条。报告期内公司顺利实现2 万吨/年高纯石英砂量产。此外，公司2022 年10 月发布公告，拟投资不超过32 亿元新建半导体石英材料系列三期项目。6 万吨/年高纯石英材料项目预计在2023 年可全面达产，6,000 吨/年电子级石英产品项目建设工作也在加速推进中，满足光伏高纯石英材料及电子级半导体石英材料的国产化替代和市场开发。
维持公司“增持”评级，根据年报及近期高纯度石英砂行业景气度调整盈利预测。预计公司2023~2025 年归母净利润分别达到31.98、52.12、61.74亿元，同比增长204%、63%、18%，对应估值14、9、7 倍。
风险提示：产品价格下跌，估值与盈利预测不及预期。
